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博发娱乐场开户_中金网研报精选:9月社融超预期,规范结构性存款缓解负债端压力

2020-01-11 18:15:37421

博发娱乐场开户_中金网研报精选:9月社融超预期,规范结构性存款缓解负债端压力

博发娱乐场开户,外汇天眼app讯 : 一、9月社融超预期,规范结构性存款缓解负债端压力

最新观点

1)9月贷款表现亮眼,社融超预期。9月单月,新增社会融资规模2.27万亿元,同比多增1383亿元,贷款表现亮眼是社融超预期的主要原因。9月新增人民币贷款1.69万亿,同比多增3100亿,新增中长期贷款10580亿元,同比多增2471亿元。企业部门中长期贷款同比显著增长,信贷结构改善,实体经济融资需求改善。

2)10月lpr持平,仍存下行空间。10月,1年期品种lpr报价4.20%,5年期以上报4.85%,均与上月持平。为缓解实体经济融资困难,lpr下行是长期趋势,路径选择上更可能是缓慢、波动的下行。贷款利率下行大趋势下,倒逼银行加强资产负债管理能力,并根据自身资金成本、风险水平和市场供需提高差异化定价的能力。

3)拨备新政增厚净资产,结构性存款新规缓解银行负债压力。拨备新规若落地,将增加银行核心一级资本,缓解资本压力,增厚银行净资产;部分银行或将减少新计提拨备规模,释放业绩;同时,银行将加快潜在不良资产暴露,夯实资产质量基础。规范结构性存款,纳入表内管理,提高发行资质要求,控制结构性存款规模,有利于缓解银行负债端压力。

投资建议

9月信贷结构改善,社融数据超预期,流动性宽松延续,板块基本面整体平稳。lpr定价机制改革疏通货币政策传导渠道,新老划断,银行增量信贷收益率面临压力,推动银行提升差异化定价能力。拨备新规落地将增厚银行净资产,夯实资产质量。结构性存款规范,提高发行资质要求,缓解银行负债端压力。当前板块0.86xpb,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行(600036.sh);集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行(000001.sz)、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行(002142.sz)以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行(601128.sh)。同时,建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行(601398.sh)以及深耕县域、基本面稳健、低估值的国有大行农业银行(601288.sh)。

风险提示:宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。

二、电力设备与新能源行业 2019 年三季报综述:板块业绩有所下滑,盈利质量明显提升

全行业盈利略有下滑,新能源汽车降幅最大:2019年前三季度,全行业实现盈利617.08亿元,同比减少7.73%;其中,新能源汽车板块盈利159.06亿元,同比减少32.55%;新能源发电行业盈利335.52亿元,同比增长6.54%;电力设备行业盈利122.50亿元,同比增长3.79%。第三季度,全行业实现盈利219.70亿元,同比减少5.16%;其中,新能源汽车行业盈利47.00亿元,同比减少43.54%;新能源发电行业盈利123.48亿元,同比增长21.06%;电力设备行业盈利49.21亿元,同比增长6.07%。

板块盈利能力有所下降:2019年前三季度,全行业平均毛利率22.79%,同比降低0.85个百分点,净利率7.26%,同比降低1.58个百分点。新能源汽车板块盈利能力下降最为明显,平均毛利率20.25%,同比降低1.77个百分点,平均净利率为5.04%,同比降低3.08个百分点;新能源发电板块平均毛利率23.02%,同比降低0.34个百分点,净利率8.32%,同比降低0.77个百分点;电力设备板块平均毛利率28.45%,同比降低0.22个百分点,平均净利率为9.29%,同比降低0.55个百分点。

板块经营现金流明显改善:2019年前三季度,全行业经营现金流量净流入678.18亿元,同比增长158.71%,其中新能源汽车板块经营性现金净流入272.82亿元,同比增长66.15%,新能源发电板块经营现金流同比增长118.23%至340.13亿元,电力设备经营现金流由去年同期净流出57.92亿元转为净流入65.23亿元。

投资建议:海外光伏需求持续景气,叠加国内光伏需求高峰来临,产业链供需有望改善;光伏制造业方面推荐龙头隆基股份、通威股份,建议关注中环股份、东方日升,同时推荐电站龙头林洋能源、正泰电器、阳光电源,光伏设备方面推荐晶盛机电,建议关注迈为股份、捷佳伟创。国内风电存量项目建设进度有望加速,2019-2020年国内需求高增长可期;推荐日月股份、天顺风能、金风科技等。新能源汽车产业链中游或将在三季度确立盈利底;三季度后,销量有望回暖,叠加产业政策刺激,中游产业链或将逐月改善;长期看,全球电动化大趋势带来的持续成长性,让新能源汽车产业链长期投资价值凸显;短期看,板块前期走势已相对充分反映了三季度基本面,底部区域建议逐步加大配置。电池材料环节建议优选海外高端供应链标的,推荐璞泰来、当升科技、星源材质、恩捷股份、新宙邦等;设备环节对于补贴退坡敏感性较低,推荐先导智能等;电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。国网提出加快泛在电力物联网建设,推荐引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞,建议关注岷江水电;同时建议关注电能采集、配网智能化等标的,推荐海兴电力,建议关注金智科技;工控领域推荐优质标的宏发股份、汇川技术,建议关注麦格米特。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期,原材料价格波动。